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维度2025年年报2026年半年报宏观定性基础设施投资整体承压，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资同比-8.4%，混凝土与水泥制品行业亏损面达32.19%未再引述行业下行数据，强调"部分实施项目交付周期、新中标项目建设节奏及固定运营成本刚性支出"战略关键词聚焦主业、降本增效、亏损收窄全力聚焦主业、推进项目交付、重组切入新材料赛道战略动作出清环保业务（出售清青环保99.9%股权），营收"微增12.42%"启动发行股份及支付现金收购兴福新材99.9978%股权（预估值及暂定交易对价约11.2亿元）

2025年度公司整体呈现"营收微增、亏损收窄"态势：营业收入8.84亿元、归母净利润-1,010.59万元、减亏2.21亿元；2026年上半年则由盈转亏，营业收入1.62亿元（-47.75%）、归母净利润-1,810.25万元（-383.91%）。战略重心从"做减法"（剥离环保、聚焦主业）转向"存量保交付+增量求突破"（重组进入高端新材料领域）的双线并行。

业务板块2025年全年收入同比2026年上半年收入同比PCCP7.32亿元+43.39%11,735.44万元-48.90%RCP3,730.01万元+186.03%583.88万元-53.28%混凝土外加剂6,930.08万元-13.60%3,334.39万元未披露环保业务2,365.87万元-86.30%已剥离不适用

2025年PCCP业务的增长（+43.39%）主要由安徽项目及某建设开发有限公司PCCP采购工程贡献，该等合同在2025年末至2026年上半年陆续按合同工期生产完毕；2026年上半年新中标项目（广西左江治旱黑水河现代化灌区工程PCCP管材及管件采购Ⅱ标）尚处于生产厂区建设、产线调试及备货阶段，尚未达到收入确认条件，形成"存量项目收尾、增量项目未放量"的收入断档。RCP业务方面，连云港徐圩核电陆域取排水项目2026年上半年完成生产基地建设并转固（在建工程同比-84.26%），但尚未对收入形成显著贡献。

收入占比结构随之变化：PCCP在总营收中的占比由2025年的82.80%降至2026年上半年的72.38%；与此同时，合众建材2026年上半年实现净利润316.21万元，已超过其2025年全年净利润（21.84万元），营业利润率明显改善，与2025年"产品平均价格降幅约12%、利润率明显下降"的被动局面形成反差，成为当期利润端的重要支撑。赞比亚公司上半年净利润489.23万元（2025年全年704.75万元），境外资产3,976.84万元，占总资产2.98%，盈利延续稳定。参股公司吉泰河山上半年亏损1,449.09万元，接近其2025年全年亏损额（1,524.83万元），仍为拖累项。

2026年经营计划2026年上半年执行情况评估聚焦主业、加大PCCP承接力度新中标广西黑水河PCCP项目，在手PCCP合同额由约10亿元增至约12亿元，RCP在手约2亿元订单储备充实，但收入确认滞后于订单获取深化精细管理、降本增效管理费用3,790.16万元，同比-12.03%（2025年全年为-10.51%）；但生产基地运维、折旧、薪酬等固定刚性费用持续发生费用压降延续，仍不足以抵消收入缺口强化技术创新传统主业有效专利由73项增至76项，上半年新获实用新型专利授权7项按计划推进完善公司治理两名独立董事因任职满六年离任，完成补选常规推进风险防控与债权管理期末应收款项3.47亿元，较上年末-9.82%；经营活动现金流净额-7,067.96万元应收压降但现金回收仍承压

值得关注的是年报计划中"常态化推进降本增效"与"攻坚疑难老旧账款清收"在半年报中均被再次强调（"持续深化费用精细化管控""攻坚疑难老旧账款清收，盘活现金流"），属于连续被提及且已取得部分进展（管理费用连续两个报告期双位数下降、应收款项规模收缩）的举措；而"培育新的业务增长点"则通过兴福新材重组这一外延路径推进，截至报告披露日已获上交所受理并进入审核问询阶段，能否完成审批尚存不确定性。

指标2026年上半年上年同期/上年末变动营业收入1.62亿元3.10亿元-47.75%归母净利润-1,810.25万元637.61万元-383.91%扣非归母净利润-1,848.77万元602.16万元-407.02%经营活动现金流净额-7,067.96万元-2,874.97万元净流出扩大筹资活动现金流净额7,969.22万元2,389.83万元+233.46%存货2.33亿元1.24亿元+87.02%合同负债1.17亿元8,644.36万元+35.46%短期借款1.57亿元1.17亿元+34.02%应收款项3.47亿元（占总资产26.03%）3.85亿元-9.82%

三组数据的组合值得深入解读。其一，存货+87.02%与管理层的解释（按合同工期为某项目正常备货）指向广西项目等新订单的生产投入已先行发生，但收入确认尚未启动；其二，合同负债+35.46%源于新中标广西PCCP项目预收款到账，表明下游项目履约资金已开始流入，但距转化为收入仍有投产、供货周期；其三，经营活动现金流净额-7,067.96万元较上年同期净流出扩大，叠加短期借款+34.02%、筹资活动现金流净额+233.46%（增加银行借款及融资租赁借款），显示公司在本期以债务融资支撑新项目的前期投入，期间的流动性压力与收入的季节错配需要持续跟踪。

此外，2025年度"亏损收窄"的成色值得回溯：当年归母净利润-1,010.59万元中包含了处置清青环保形成的约7,088.98万元投资收益，扣非归母净利润实际为-8,343.56万元；连续两年扣非亏损背景下，母公司期末累计未弥补亏损为-67,420.88万元，2025年度及2026年半年度均不满足现金分红前提。2026年上半年扣非与归母净利润差额收窄至约38万元（非经常性损益合计38.51万元），显示当期亏损已完全由经营性业务产生。

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